Волатильность: что показывает изменчивость доходности и чего она не обещает

Средняя цифра не показывает весь разброс

Два вложения могут иметь одинаковую среднюю доходность за наблюдаемые месяцы, но идти к ней очень разными шагами. В одном случае изменения небольшие, в другом встречаются и сильные падения, и сильные подъёмы. Эту изменчивость описывает волатильность.

Часто для её измерения используют стандартное отклонение. Это показатель, который рассчитывают через отклонения результатов отдельных периодов от их среднего. Он выражается в тех же единицах, что и исходные доходности. Для понимания смысла сначала достаточно различить средний уровень и разброс вокруг него.

Условные месяцы с одинаковым средним

Пусть три месячные доходности варианта А равны 1%, 2% и 3%. У варианта Б они составляют −15%, 2% и 19%. Это вымышленные ряды из трёх наблюдений, а не данные реальных продуктов. Расходы и налоги не рассматриваются.

Среднее арифметическое в обоих случаях равно 2% за месяц: суммы трёх процентов равны 6%. Но отклонения от среднего в А — минус 1, ноль и плюс 1 процентный пункт, а в Б — минус 17, ноль и плюс 17. Разброс второго ряда гораздо больше.

Три месяца слишком мало для надёжного описания долгосрочного риска. Пример специально короткий: он показывает, почему одинаковое среднее не означает одинакового характера движения. Он не позволяет оценить вероятность какого-либо будущего события.

Что нужно уточнять у числа волатильности

Измерение зависит от периода истории и частоты данных. Дневные, месячные и годовые доходности — разные ряды. Если показатель пересчитан к году, важно знать используемый способ пересчёта и его допущения, а не напрямую сопоставлять его с месячным числом.

Сравнение также требует одинаковой валюты и последовательного учёта выплат. Даже корректно рассчитанная историческая величина может измениться в другой рыночной обстановке. Она описывает выбранные наблюдения, а не закрепляет постоянное свойство инструмента навсегда.

Почему это не ограничитель убытка

Волатильность учитывает отклонения в обе стороны от среднего. Просадка, напротив, отвечает на вопрос о снижении от предшествующего пика. Поэтому эти показатели нельзя заменять друг другом. Небольшое значение одного не объясняет автоматически другое.

Кроме того, спокойный график не исключает проблем с выплатами или возможностью продать актив. При редких сделках цена может долго выглядеть неподвижной. А внезапная новость способна привести к движению, которого в выбранной истории вообще не было. Из числа волатильности нельзя делать обещание «больше определённого процента вы не потеряете».

Что можно проверить в отчёте

• Какие доходности и какие даты использованы?
• Какой способ измерения и пересчёта указан?
• Сопоставимы ли два сравниваемых показателя?
• Какие риски не описывает этот график?

Полезный итог — видеть характер прошедших колебаний вместе с другими условиями вложения. Одна статистика не выбирает допустимый риск за вас и не определяет, когда именно понадобятся деньги на вашу цель.