Получить семь рублей премии и принять риск гораздо большей выплаты — совместимые события. Разбираем открывающую продажу колла и отличаем её от закрытия ранее купленного права.
Открывающая продажа опциона создаёт предусмотренное обязательство продавца. Полученная премия — лишь один денежный поток. В нашей модели непокрытого колла возможная выплата при росте не ограничена этой премией.
Сначала уточните смысл слова «продать»
Если вы ранее купили опцион и продаёте соответствующее право для закрытия этой позиции, это одна операция. Открывающая продажа — другая: вы создаёте короткую опционную позицию и принимаете обязательство перед покупателем по условиям договора.
Слово «продавец» без уточнения может скрыть эту разницу. Дальше речь только об открывающей продаже колла без компенсирующего базового актива или другого опциона. Такую позицию называют непокрытой.
Условная премия семь рублей
Наш колл относится к одной единице актива, страйк — 100 рублей. Продавец при открытии получает премию 7. В конце срока выполняется денежный расчёт: при цене выше 100 продавец выплачивает положительную разность, иначе выплата нулевая.
Это вымышленная конструкция с исполнением только на конечную дату. Цена базового актива неотрицательна и не имеет заданного верхнего предела. Налогов, комиссий, процентов и других позиций нет. Договорные выплаты выполняются полностью.
Поступление не равно окончательной прибыли
Если конечная цена равна 70, выплата по праву нулевая, результат продавца плюс 7. Если цена равна 300, он должен выплатить 200. После полученной премии результат составляет минус 193 рубля.
При цене 1 000 выплата достигнет 900, чистый результат — минус 893. Покупатель получил ограничение своей исходной затраты, но у продавца того же непокрытого обязательства совершенно другая структура риска.
Почему маленькая премия не задаёт предел
В нашей модели рост цены не ограничен сверху. Вместе с ним растёт положительная разность со страйком, а следовательно, и обязательство продавца. Поэтому конечного верхнего предела потери из одной премии семь рублей не получается.
Это свойство выбранного непокрытого колла. Нельзя автоматически приписывать такую же форму любому проданному путу или сочетанию нескольких позиций. Но и название защитной комбинации само не доказывает, что все её части действительно существуют и совпадают по сроку и размеру.
Обязательство существует и до удобного финала
Реальная позиция может требовать обеспечения и дополнительных денег задолго до окончания. Для некоторых стилей исполнения возможно более раннее возникновение обязанности. Наш конечный пример не обещает право ждать до последнего дня без ограничений.
Чтобы прекратить короткую позицию раньше, нужны предусмотренная операция и доступные рыночные условия. Обратная покупка может оказаться дороже полученной премии. Само намерение «закрою при необходимости» не задаёт гарантированной цены или доступности сделки.
Что проверить у поступившей премии
- Открыта короткая позиция или закрыто ранее купленное право?
- Каковы возможные выплаты и сроки обязательств?
- Чем действительно покрыт риск и совпадают ли размеры?
- Какие требования к обеспечению и закрытию предусмотрены?
Так премия рассматривается вместе с принятыми обязанностями, а не как самостоятельный безусловный доход.
На что мы опирались
- OCC Options Industry Council: обязательство непокрытого продавца колла — Открытая короткая позиция без соответствующего актива, ограниченная премия и неограниченный в модели рост обязательства. Реальные нормы обеспечения, сроки уведомлений и иностранные процедуры не используются.
- OCC Options Industry Council: покупатель и продавец опциона — Общее различие прав покупателя и обязательств продавца, связь с базовым активом и премия. Стандартные американские размеры, даты и процедуры не объявляются правилами всех договоров.
Проверено 31 октября 2026. Числа в примере условные; ставки, будущая доходность и правила конкретных продуктов не прогнозируются.
Учиться смотреть на обязательства вместе с денежными поступлениями можно со Student Wyckoff.
Программы Student Wyckoff ↗